Cuộc đua giành giật thị phần bằng "vũ khí" Margin
Trong bối cảnh thị trường chứng khoán năm 2025 có nhiều chuyển biến, ACBS đã chọn chiến lược tấn công trực diện. Sau khi được sự hậu thuẫn từ ngân hàng mẹ để tăng vốn điều lệ lên 11.000 tỷ đồng, công ty đã ngay lập tức đổ nguồn lực vào mảng cho vay. Tính đến cuối năm 2025, dư nợ các khoản cho vay của ACBS đạt mức 17.340 tỷ đồng, tăng trưởng xấp xỉ 100% so với con số 8.689 tỷ đồng hồi đầu năm. Việc dư nợ Margin tăng gấp đôi chỉ trong 12 tháng là minh chứng cho thấy ACBS đang quyết liệt gia tăng sự hiện diện trong nhóm các công ty chứng khoán có quy mô cho vay lớn nhất thị trường.
Nợ ngắn hạn và áp lực thanh khoản
Tuy nhiên, để duy trì tốc độ tăng trưởng "thần tốc" này, ACBS đang phải dựa dẫm quá mức vào nguồn vốn vay. Tổng nợ phải trả của doanh nghiệp đã phình to lên mức 24.313 tỷ đồng. Đáng chú ý, nợ vay ngắn hạn chiếm đến 23.173 tỷ đồng, tạo thành một "đỉnh núi" nợ vay kỷ lục trong lịch sử hoạt động của công ty. Việc sử dụng nguồn vốn ngắn hạn để tài trợ cho các tài sản rủi ro như Margin đặt ACBS trước những bài toán quản trị hóc búa: Áp lực lãi suất: Chỉ cần lãi suất thị trường có biến động nhẹ, chi phí vốn cho khoản nợ hơn 23.000 tỷ đồng sẽ ngay lập tức "ngốn" sạch biên lợi nhuận. Rủi ro dòng tiền: Nghĩa vụ thuế và các khoản phải nộp Nhà nước tăng gấp 3 lần (lên 188,7 tỷ đồng) cùng các khoản chi phí vận hành gia tăng đang khiến dòng tiền của ACBS trở nên căng thẳng hơn bao giờ hết.
Theo đánh giá của các chuyên gia phân tích, ACBS đang vận hành theo mô hình "high risk - high return" (rủi ro cao - lợi nhuận cao). Lợi nhuận chưa phân phối đạt gần 3.000 tỷ đồng là con số rất đẹp, nhưng nó được xây dựng trên một nền tảng đòn bẩy tài chính khá mỏng manh. Sự sụt giảm tài sản dài hạn cũng cho thấy doanh nghiệp đang rút dần các khoản đầu tư mang tính ổn định để "nướng" vào cuộc đua ngắn hạn trên sàn chứng khoán. Đây là một con dao hai lưỡi: ACBS sẽ thắng lớn nếu thị trường thăng hoa, nhưng sẽ là đơn vị chịu tổn thương sâu sắc nhất nếu xuất hiện các cú sốc thanh khoản hoặc làn sóng giải chấp (call margin) diện rộng.
ACBS đã hoàn thành mục tiêu mở rộng quy mô, nhưng năm 2026 sẽ là giai đoạn "thử lửa" thực sự. Liệu công ty có thể kiểm soát được con số nợ vay kỷ lục này để chuyển hóa thành giá trị bền vững, hay sẽ bị chính sức nặng của đòn bẩy kéo lùi bước
