"Gánh nặng" từ khối nợ vay ngắn hạn khổng lồ
Chỉ trong vòng 9 tháng, quy mô tài sản của VPBankS đã phình to một cách khó tin, đạt mức hơn 62.127 tỷ đồng. Tuy nhiên, sự phát triển nóng này không đến từ nguồn lực tự thân mà được trợ lực chính bởi các khoản nợ. Con số nợ phải trả từ 11.722 tỷ đồng đầu năm đã "vọt" lên hơn 41.800 tỷ đồng vào cuối Quý 3. Đáng chú ý, gần như toàn bộ số nợ này là nợ ngắn hạn. Việc duy trì một đòn bẩy tài chính quá lớn khiến doanh nghiệp đối mặt với bài toán chi phí vốn đầy rủi ro. Khi lãi suất biến động hoặc thanh khoản thị trường thắt chặt, việc xoay sở để chi trả và duy trì dòng vốn cho khối nợ khổng lồ này sẽ trở thành áp lực nặng nề, có thể bào mòn lợi nhuận nhanh chóng như cách nó đã từng tạo ra.
Rủi ro từ mô hình kinh doanh "phụ thuộc thị trường"
Sự bành trướng của VPBankS hiện đang tập trung tối đa vào hai mũi nhọn: Tự doanh (FVTPL) và Cho vay ký quỹ (Margin). Trong cơ cấu doanh thu, lãi từ danh mục tự doanh chiếm tỷ trọng chi phối, cho thấy kết quả kinh doanh của công ty đang "đánh cược" lớn vào sự xanh điểm của bảng điện. Trong một kịch bản thị trường kém thuận lợi, danh mục đầu tư hàng chục nghìn tỷ đồng này có thể trở thành gánh nặng trích lập dự phòng. Bên cạnh đó, dư nợ margin vượt mốc 27.000 tỷ đồng cũng là "con dao hai lưỡi". Nếu áp lực bán tháo xảy ra diện rộng, khả năng thu hồi vốn và quản trị rủi ro nợ xấu sẽ là phép thử khắc nghiệt cho sự ổn định của hệ thống. Khi dòng tiền từ hoạt động kinh doanh chưa thể bù đắp được tốc độ giải ngân, việc VPBankS tiếp tục vay nợ để nuôi tham vọng thị phần đang khiến bức tranh tài chính của "ông lớn" này trở nên mong manh hơn bao giờ hết.
